Har du ikke abonnement på The Economist? Klik her for at læse hele deres historie.
Siden grundlæggelsen i 1995 med opkøbet af Trapeze Group har Constellation Softwares konstante fremgang tiltrukket sin del af beundrere og efterlignere på markedet. Analytikere elsker at undersøge, hvordan den canadiske softwareopkøber har formået at øge omsætningen med ca. 25 % om året i gennemsnit. I deres seneste artikel om emnet omtaler The Economist Constellation som “tech’s Berkshire Hathaway” og går i dybden med opskriften på virksomhedens vedvarende succes.
Historien berører vigtige aspekter af, hvorfor Constellation Software adskiller sig fra private equity- og venturekapitalinvestorer, hvordan vi udvælger de virksomheder, vi opkøber, og hvorfor vi vælger at lade de virksomheder, vi køber, fungere stort set som før efter opkøbet. Acquired Knowledge har uddybet nogle af de vigtigste temaer i artiklen for dem, der ønsker at lære mere om Constellation og dets datterselskaber, herunder Volaris Group.
Hvordan ligner (og adskiller) Constellation Software sig fra Berkshire Hathaway?
Constellation sammenlignes ofte med Berkshire Hathaway for sit fokus på at investere i virksomheder med “voldgrave” – en stærk og varig konkurrencefordel på markedet. Både Constellation og Berkshire Hathaway lader de virksomheder, de investerer i, fungere stort set, som de gjorde før. Begge virksomheder vokser primært gennem opkøb, har en langsigtet tilgang til investeringer og er velkendte for deres ekspertise i at allokere kapital. Men der er også nogle vigtige forskelle mellem de to virksomheder.
Mens Berkshire Hathaway er investeret i en lang række brancher (forsyningsselskaber, produktion, jernbaner, detailhandel osv.), fokuserer Constellation og dets driftsgrupper på softwarevirksomheder på det vertikale marked, som leverer forretningskritiske løsninger til nogle af verdens vigtigste brancher, f.eks. landbrug, transport, kommunikation og uddannelse. Hvor Berkshire Hathaway skaber overskrifter ved at købe store andele i børsnoterede virksomheder som Apple og Coca-Cola, køber Constellation generelt 100 % af virksomhederne. Mange af Constellations opkøb har været mindre virksomheder, men i de senere år har de opkøbt flere større virksomheder. På samme måde er Berkshire Hathaway CEO Warren Buffett sin organisations kendte ansigt udadtil, mens Constellation Softwares CEO Mark Leonard er kendt for sin lave profil og for at opretholde en ydmyg ledelsesstil bag kulisserne.
Hvorfor har Constellation Software så stor succes med at opkøbe softwarevirksomheder?
The Economist konkluderer, at ligesom Berkshire Hathaway handler det om én ting at være den mest succesfulde virksomhed i en given branche: øvelse. Efter at have gennemført mere end 1.000 opkøb til dato er Constellations M&A-eksperter blevet dygtige til at genkende mønstre, der hjælper med at forudsige en softwarevirksomheds fremtidige succes. Som en af Constellations største driftsgrupper har Volaris opkøbt over 200 virksomheder og er til stede på mere end 40 vertikale markeder og opkøber dusinvis af nye virksomheder hvert år. Hver virksomhed, der slutter sig til os, bidrager til den pulje af talent og ekspertise, som vores ledere er afhængige af for at bevare deres konkurrencefordel.
Mange af de ledere, der nu opkøber virksomheder for Volaris, har selv været virksomhedsejere, hvilket gør det nemt for dem at kommunikere aftalestrukturen og styre forventningerne under salgsprocessen. Evaluering af hundredvis af transaktioner har skærpet vores viden om softwarebranchens landskab, så vi kan vurdere, om en virksomhed er godt positioneret til at få succes på et specifikt vertikalt eller geografisk marked og hjælpe med at skaffe de ressourcer, den har brug for til at nå dertil efter opkøbet.
En dyb forståelse af, hvordan softwarevirksomheder fungerer, har også strømlinet due diligence-processen og givet os en klar forståelse af, hvilke målinger, finansielle indikatorer og driftsdetaljer der er mest forudsigelige for en virksomheds langsigtede succes. Alle disse faktorer skaber tilsammen en effektiv opkøbsproces og giver garanti for, at virksomheden aldrig vil blive solgt igen efter opkøbet.
Hvad gør en virksomhed til et godt match for Constellation Software?
The Economist undersøger de typer af virksomheder, som Volaris og andre af Constellations driftsgrupper opkøber. Tidligere har mange opkøb været mindre virksomheder med stærke ledelsesteams, som er ledet af grundlæggerne. Volaris ser potentialet for vækst i mindre virksomheder, der er tæt på deres kunder. Små, vertikalt fokuserede virksomheder kan tilbyde nicheekspertise, som kan være svær at kopiere. Det er især tilfældet, når de specialiserer sig i bestemte teknologier eller markedssegmenter, hvilket kan hjælpe en opkøber med at komme ind på nye markeder eller øge sin position på eksisterende markeder. Det er derfor – i modsætning til nogle købere, som ikke er interesserede i at bevare den eksisterende ledelsesstruktur intakt – at Volaris ofte bevarer de ledende teams, som opbyggede en succesfuld virksomhed i første omgang.
Ved at oprette branchespecifikke porteføljer til at håndtere vores opkøb på vertikale markeder, hvor vi har en stærk tilstedeværelse, kan Volaris også fokusere på disse virksomheders specifikke behov og opbygge benchmarks, der giver vores virksomheder en konkurrencefordel inden for deres respektive områder. Vi er åbne over for at opkøbe virksomheder i alle brancher, men Volaris ønsker altid at udvide på områder, hvor vi allerede er til stede, og styrke vores virksomheder i den pågældende sektor ved at opfordre dem til at dele bedste praksis. For at lette endnu større handler har Constellations driftsgrupper overvejet unikke finansieringsstrategier, som f.eks. at udskille større porteføljer i deres egne børsnoterede enheder. Som en del af købet af WideOrbit blev Volaris Groups kommunikations- og medieportefølje, Lumine Group, f.eks. børsnoteret i 2023.
Hvorfor fastholder Constellation Software en decentral model, hvor virksomhederne forbliver selvstændige?
Selv om virksomheder, der opkøbes af Constellation, bliver en del af en af verdens største teknologivirksomheder, opfordres de hver især til at fortsætte som små virksomheder. At tvinge virksomheder til at integrere sig fjerner ledelsens fokus fra de kunder, de betjener, og splitter ressourcer, som kunne være brugt bedre, hvis de blev tildelt med et mere lokalt fokus.
Selvstændighed giver den opkøbte virksomhed mulighed for at bevare sin eksisterende virksomhedskultur og driftspraksis. Det kan være afgørende for at fastholde medarbejdere, især nøgletalenter, som måske er kommet til eller blevet i virksomheden på grund af dens kultur. At forstyrre de kulturelle normer i en succesfuld virksomhed kan føre til utilfredshed, udskiftning og reduceret produktivitet. Derudover har den opkøbte virksomhed ofte specialiseret ekspertise, som har drevet dens succes, og autonomi hjælper med at bevare den viden.
De mindre virksomheder, som Volaris opkøber, har i årtier levet af deres innovative tankegang og iværksætterånd. Virksomheder, der opkøbes, kan risikere at kvæle disse kvaliteter, hvis de indfører for meget kontrol. Ved at holde virksomheden selvstændig fortsætter vi med at drage fordel af den innovative kultur, der gjorde virksomheden attraktiv i første omgang. Og ved at bringe ledere fra disse virksomheder sammen i løbet af året for at udveksle ideer og dele deres succeser og vanskeligheder, kan vi yderligere anspore til kreativitet og samarbejde.
Hvis du vil vide mere om Constellation, Volaris Group og den slags virksomheder, der vælger at blive en del af os, så send os en besked for at starte en samtale.
